စျေးကွက်ကိုအနိုင်ယူရန်အတွက် Greenblatt ၏ Magic Formula

ဤဆောင်းပါးတွင် ဩဇာကြီးမားသော ရင်းနှီးမြုပ်နှံသူနှင့် Gotham Asset Management ၏ အဓိကရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှုအရာရှိချုပ်နှင့် စီမံခန့်ခွဲရေးအရာရှိ Joel Greenblatt အသုံးပြုသည့် နည်းဗျူဟာကို လေ့လာကြည့်ပါမည်။ ရိုးရှင်းသော တန်ဖိုးနည်းနည်းပညာများမှ နည်းပညာနှင့် အခြေခံအချက်များစွာကို ပေါင်းစပ်ထားသော ကျယ်ပြန့်သော ပညာရပ်များနှင့် အခြေခံအချက်များ ပေါင်းစပ်ထားသော ရိုးရှင်းသော တန်ဖိုးနည်းဗျူဟာများမှ အရင်းအနှီးအသိုင်းအဝိုင်းတစ်ဝိုက်တွင် ပျံ့နှံ့နေသော ဘုံစတော့များကို ရွေးချယ်ခြင်းနှင့် ခွဲခြမ်းစိတ်ဖြာခြင်းအတွက် ချဉ်းကပ်နည်းများစွာရှိသည်။ ရင်းနှီးမြုပ်နှံသူ အများအပြားသည် ထိုအခြေခံကျသော်လည်း အသံထွက်သည့် ချဉ်းကပ်မှုများသည် မကြာခဏ ပိုကောင်းပြီး အကောင်အထည်ဖော်ရန်နှင့် နားလည်ရန် ပိုမိုလွယ်ကူကြောင်း ရှာဖွေတွေ့ရှိရန်သာ ရင်းနှီးမြုပ်နှံသူများစွာကို ကနဦးတွင် ရေးဆွဲထားသည်။

နှင့် စျေးကွက်ကို Beats သော Little ကစာအုပ် နှင့် follow up စျေးကွက်ကို အနိုင်ယူနေဆဲ စာအုပ်ငယ်လေးGreenblatt ၏ရည်ရွယ်ချက်မှာ သူ၏ကလေးများနားလည်နိုင်လောက်သော ရိုးရှင်းသောစာအုပ်များကိုရေးရန်ဖြစ်ပြီး၊ Greenblatt သည် သူ၏အစုစုကိုစီမံခန့်ခွဲရန်အတွက် Greenblatt အသုံးပြုသော အဓိကတန်ဖိုးများကို ထင်ဟပ်စေပါသည်။ ရလဒ်သည် ရိုးရှင်းသော စည်းမျဉ်းနှစ်ခုအပေါ် မူတည်ပြီး လိုက်နာရလွယ်ကူသော လုပ်ငန်းစဉ်တစ်ခုဖြစ်သည်- ရင်းနှီးမြုပ်နှံထားသောအရင်းအနှီး (ROIC) မြင့်မားသော အမြတ်အစွန်းရရှိသည့်ကုမ္ပဏီများကို ရှာဖွေကာ ကြိုတင်အခွန်ကြိုတင်ရရှိငွေအထွက်နှုန်းမြင့်မားသော စျေးနှုန်းချိုသာစွာဖြင့် ဝယ်ယူနိုင်ပါသည်။ ဤသဘောတရားနှစ်ရပ်—ကောင်းမွန်သောစီးပွားရေးလုပ်ငန်းတစ်ခုကို စျေးနှုံးဖြင့်ဝယ်ယူခြင်း—“မှော်ဖော်မြူလာ” ကိုဖန်တီးသည်။

ကုမ္ပဏီကောင်းများရှာဖွေခြင်း။

Greenblatt သည် ၎င်း၏လုပ်ငန်းတွင် ရင်းနှီးမြုပ်နှံနိုင်စွမ်းရှိပြီး ထိုရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှုအပေါ် ခိုင်မာသောပြန်အမ်းငွေရရှိသည့် ကုမ္ပဏီသည် အများအားဖြင့် "ကောင်းသော" ကုမ္ပဏီဖြစ်ကြောင်း ယုံကြည်ပါသည်။ စတိုးဆိုင်အသစ်တွင် $400,000 သုံးကာ နောက်နှစ်တွင် $200,000 ရရှိနိုင်သော ကုမ္ပဏီတစ်ခု၏ ဥပမာကို အသုံးပြုသည်။ ရင်းနှီးမြုပ်နှံမှုအပေါ် 50% ပြန်ရလိမ့်မည်။ ၎င်းကို စတိုးဆိုင်အသစ်တွင် ဒေါ်လာ 400,000 သုံးစွဲသော်လည်း နောက်နှစ်တွင် $10,000 သာရရှိသည့် အခြားကုမ္ပဏီနှင့် နှိုင်းယှဉ်သည်။ ရင်းနှီးမြုပ်နှံမှုအပေါ် ၎င်း၏ အမြတ်ငွေမှာ 2.5% သာရှိသည်။ ရင်းနှီးမြုပ်နှံမှုအပေါ် မျှော်မှန်းထားသော မြင့်မားသော အကျိုးအမြတ်ဖြင့် ကုမ္ပဏီကို သင်ရွေးချယ်မည်ဟု သူမျှော်လင့်ပါသည်။

အချိန်ကြာလာသည်နှင့်အမျှ အရင်းအနှီးကို မြင့်မားစွာပြန်ရနိုင်သော ကုမ္ပဏီများသည် ယေဘူယျအားဖြင့် ၎င်းကို ပြိုင်ဆိုင်မှုမပျက်စီးစေရန် အထူးအားသာချက်ရှိသည်။ ၎င်းသည် နာမည်အသိအမှတ်ပြုမှု၊ ပွားရန်ခက်ခဲသော ထုတ်ကုန်အသစ် သို့မဟုတ် ထူးခြားသည့်လုပ်ငန်းပုံစံတစ်ခုပင် ဖြစ်နိုင်သည်။

အရင်းအနှီးကို ပြန်ပေးပါ။

Greenblatt သည် လုပ်ငန်းလည်ပတ်အမြတ်ငွေ (EBIT သို့မဟုတ် အတိုးနှင့် အခွန်များမဆောင်မီ ဝင်ငွေများ) အဖြစ် သတ်မှတ်ထားသည့် ၎င်း၏ အရင်းအနှီးအပေါ် ပြန်အမ်းငွေကို ဆန်းစစ်ခြင်းဖြင့် လုပ်ငန်းတစ်ခု၏ အင်အားကို တိုင်းတာပြီး မြင်သာထင်သာရှိသော ရင်းနှီးမြုပ်နှံမှုအရင်းအနှီး (အသားတင်လုပ်ငန်းအရင်းအနှီးနှင့် အသားတင်ပုံသေပိုင်ဆိုင်မှု) ဖြင့် ပိုင်းခြားထားသည်။

အရင်းအနှီးပြန်အမ်းခြင်း သို့မဟုတ် ရင်းနှီးမြုပ်နှံထားသည့်အရင်းအနှီးအပေါ်ပြန်အမ်းငွေသည် အစုရှယ်ယာများပေါ်ပြန်အမ်းငွေ (ထင်ရှားသောအစုရှယ်ယာများနှင့် အမြတ်ငွေအချိုး) နှင့် ပိုင်ဆိုင်မှုအပေါ်ပြန်အမ်းခြင်း (ကုမ္ပဏီတစ်ခု၏ပိုင်ဆိုင်မှုနှင့် ဝင်ငွေအချိုးအစား) နှင့်ဆင်တူသော်လည်း Greenblatt သည် အပြောင်းအလဲအနည်းငယ်ပြုလုပ်သည်။ သူသည် EBIT ကို မြင်သာထင်သာရှိသော အရင်းအနှီးဖြင့် ပိုင်းခြားခြင်းဖြင့် အရင်းအနှီးအပေါ် ပြန်တွက်သည်။

Greenblatt သည် အရင်းအနှီးပေါ်ပြန်အမ်းငွေကို တွက်ချက်ရန် EBIT ကို အသုံးပြု၍ ၎င်း၏ လုပ်ငန်းများမှ အမြတ်အစွန်းရရှိမှုအပေါ် အာရုံစိုက်ကာ ထိုအမြတ်အစွန်းများကို ထုတ်လုပ်ရန် အသုံးပြုသည့် ပိုင်ဆိုင်မှုများ၏ ကုန်ကျစရိတ်နှင့် ဆက်စပ်နေသောကြောင့် ဖြစ်သည်။

အခြားခြားနားချက်မှာ Greenblatt သည် သာတူညီမျှမှု သို့မဟုတ် ပိုင်ဆိုင်မှုများနေရာတွင် မြင်သာထင်သာရှိသော အရင်းအနှီးကို အသုံးပြုခြင်းဖြစ်သည်။ ကြွေးမြီအဆင့်နှင့် အခွန်နှုန်းထားများသည် ကုမ္ပဏီတစ်ခုနှင့်တစ်ခု မတူညီသောကြောင့် ၀င်ငွေနှင့် ငွေကြေးစီးဆင်းမှုတို့ကို ကွဲလွဲသွားစေနိုင်သည်။ Greenblatt သည် မြင်သာထင်သာရှိသော အရင်းအနှီးသည် အသုံးပြုထားသော အမှန်တကယ်လည်ပတ်နေသော အရင်းအနှီးကို ပိုမိုကောင်းမွန်စွာ ဖမ်းယူနိုင်သည်ဟု ယုံကြည်သည်။

Greenblatt ၏ အဆိုအရ အရင်းအနှီး များလေလေ ရင်းနှီးမြုပ်နှံမှု ပိုကောင်းလေဖြစ်သည်။

ကျွန်ုပ်တို့၏ Greenblatt Magic Formula ဖန်သားပြင်အတွက်၊ ကျွန်ုပ်တို့သည် ရင်းနှီးမြုပ်နှံထားသည့်အရင်းအနှီး 25% ထက်ကြီးသော ပြန်အမ်းငွေ လိုအပ်ပါသည်။

စျေးသက်သာသောစတော့များကိုခွဲခြားသတ်မှတ်ခြင်း။

Benjamin Graham ၏ တန်ဖိုးရင်းနှီးမြုပ်နှံမှုပုံစံနှင့် ရင်းနှီးသူများအတွက်၊ အချက်မှာ သိသာထင်ရှားသည်- စတော့ရှယ်ယာများကို ၎င်းတို့၏ အမှန်တကယ်တန်ဖိုးထက် လျှော့ဈေးဖြင့် ဝယ်ယူပါ။ ၎င်းသည် သင်သည် အနာဂတ် ၀င်ငွေအလားအလာအပေါ် အခြေခံ၍ ကုမ္ပဏီတစ်ခု၏ အမှန်တကယ်တန်ဖိုးကို အတန်ငယ် တိကျစွာ ခန့်မှန်းနိုင်သည်ဟု ယူဆပါသည်။

ကုမ္ပဏီတစ်ခု၏တန်ဖိုးသည် မပြောင်းလဲသော်လည်း၊ သို့မဟုတ် အနည်းငယ်သာပြောင်းလဲနေသော်လည်း ကုမ္ပဏီတစ်ခု၏စတော့စျေးနှုန်းများသည် "ရိုင်း" သည့်အပြောင်းအရွှေ့များကိုကြုံတွေ့ရနိုင်သည်ဟု Greenblatt မှပြောကြားခဲ့သည်။ ဤစျေးနှုန်းအတက်အကျများကို အနိမ့်ဝယ်နှင့် အမြင့်ရောင်းရန် အခွင့်အလမ်းများအဖြစ် ရှုမြင်သည်။

သူသည် ခန့်မှန်းချက်အမှားများအတွက် နေရာအချို့ကို ခွင့်ပြုရန် Graham ၏ "ဘေးကင်းလုံခြုံမှု" အတွေးအခေါ်ကို လိုက်နာသည်။ ကုမ္ပဏီတစ်ခုသည် $70 တန်သည်ဟုထင်ပါက၊ ၎င်းကို $40 ဖြင့်ရောင်းမည်ဟု Graham ကပြောခဲ့သည်။ သင်မှားပြီး သင့်တင့်သောတန်ဖိုးသည် $60 သို့မဟုတ် $50 နှင့်ပင်နီးစပ်ပါက၊ သင်သည် စတော့ကို လျှော့စျေးဖြင့် ဝယ်ယူနေဆဲဖြစ်သည်။

တန်ဖိုးကိုရှာဖွေရန် EBIT နှင့် ဆက်စပ်တန်ဖိုးကို အသုံးပြုခြင်း။

Greenblatt သည် လုပ်ငန်းတန်ဖိုးနှင့် EBIT အချိုးမြင့်မားသော ကုမ္ပဏီများကို ရှာဖွေခြင်းဖြင့် ဈေးအလျှော့အတင်းဖြင့် ရောင်းချသော စတော့ရှယ်ယာများကို ရှာဖွေသည်။ လုပ်ငန်းတန်ဖိုးသည် ရှယ်ယာတန်ဖိုး (ဦးစားပေးစတော့ရှယ်ယာများ အပါအဝင်) နှင့် အတိုးဆောင်သောကြွေးမြီ အနှုတ်ပိုလျှံငွေသားတို့နှင့် ညီမျှသည်။

ကုမ္ပဏီတစ်ခု၏ လုပ်ငန်းတန်ဖိုးသည် ၎င်း၏စီးပွားရေးတန်ဖိုးကို ကိုယ်စားပြုသည်၊ ၎င်းသည် ကုမ္ပဏီကို ဝယ်ယူရန်အတွက် အကြွင်းမဲ့ပေးချေရမည့် အနိမ့်ဆုံးတန်ဖိုးဖြစ်သည်။ တန်ဖိုးရင်းနှီးမြုပ်နှံမှုဗျူဟာများနှင့်အညီ၊ ၎င်းသည် စာအုပ်တန်ဖိုးနှင့် ဆင်တူသည်။ Greenblatt သည် ရှယ်ယာများ၏ စျေးကွက်တန်ဖိုးထက် လုပ်ငန်းတန်ဖိုးကို အသုံးပြု၍ ရှယ်ယာများ၏ စျေးကွက်ပေါက်ဈေးနှင့် ဝင်ငွေရရှိရန် အသုံးပြုသည့် အကြွေးများကိုလည်း ထည့်သွင်းတွက်ချက်ထားသောကြောင့် ဖြစ်သည်။

လုပ်ငန်းတန်ဖိုးနှင့် ဆက်စပ်သော EBIT သည် စတော့ရှယ်ယာတစ်ခု၏ ၀င်ငွေအလားအလာကို တိုင်းတာရန် ကူညီပေးသည်။ အကယ်၍ EBIT-to-enterprise-value အချိုးသည် စွန့်စားရမဲ့နှုန်းထက် ပိုများနေပါက (ပုံမှန်အားဖြင့် 10 နှစ် US အစိုးရငွေချေးစာချုပ်နှုန်းကို စံညွှန်းတစ်ခုအဖြစ် အသုံးပြုသည်) Greenblatt သည် သင့်တွင် ရင်းနှီးမြုပ်နှံမှုအခွင့်အလမ်းကောင်းတစ်ခုရနိုင်သည်—နှင့် အချိုးပိုမြင့်သည် ပိုကောင်းပါတယ်။

Magic Formula မျက်နှာပြင်ကို ကျော်ဖြတ်ခဲ့သော စတော့များသည် စျေးကွက်အရင်းအနှီး အနည်းဆုံး ဒေါ်လာ သန်း ၅၀ ရှိသော ပြည်တွင်း၊ လဲလှယ်ရေးစာရင်းဝင် စတော့များဖြစ်သည်။ Greenblatt သည် ၎င်းတို့၏ထူးခြားသောဘဏ္ဍာရေးဖွဲ့စည်းပုံများကြောင့် ဘဏ္ဍာရေးနှင့် အသုံးစရိတ်များကို ဖယ်ထုတ်ထားသည်။ လုပ်ငန်းတန်ဖိုးနှင့် ဆက်စပ်သော EBIT အဆင့်အမြင့်ဆုံး ကုမ္ပဏီ 50 သည် မျက်နှာပြင်ကို ဖန်တီးခဲ့သည်။

ကောက်ချက်

Greenblatt က သူ့ကလေးတွေ ဖတ်ပြီး သင်ယူနိုင်တဲ့ စာအုပ်တစ်အုပ် ရေးချင်တယ်။ Greenblatt ၏ အဓိကအချက်မှာ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများသည် တန်ဖိုးထက်နည်းသော ရင်းနှီးမြုပ်နှံမှုအပေါ် အကျိုးအမြတ်မြင့်မားသော စီးပွားရေးလုပ်ငန်းများဖြစ်သည့် ရင်းနှီးမြုပ်နှံမှုတွင် ကောင်းသောကုမ္ပဏီများကို စျေးလျှော့ဈေးဖြင့် ဝယ်ယူသင့်သည်။

Greenblatt သည် သင့်တွင် စတော့ရှယ်ယာ 20 မှ 30 အထိ အစုစုကို နှစ်လမှ XNUMX ခုအထိ ရွေးချယ်ခြင်းဖြင့် စတော့ငါးခုမှ ခုနစ်ခုကို တစ်နှစ်ကြာတိုင်း ဖြည်းဖြည်းချင်းတည်ဆောက်ရန် အကြံပြုထားသည်။ အချို့သောစတော့ရှယ်ယာများကိုရွေးချယ်ရန်အချိန်တန်သောအခါ၊ စာရင်းအသစ်တစ်ခုရရန်စခရင်ကိုဖွင့်လိမ့်မည်။ ဤရိုးရှင်းသောချဉ်းကပ်နည်းသည် ထပ်လောင်းသုတေသနပြုခြင်းမရှိသောကြောင့်၊ သင်၏အန္တရာယ်ကိုကွဲပြားစေရန်နှင့် ချဉ်းကပ်မှု၏ယေဘူယျအခြေခံမူများကိုခွင့်ပြုရန်စတော့ရှယ်ယာအများအပြားကိုကိုင်ထားရန်အရေးကြီးပါသည်။ Magic Formula ချဉ်းကပ်မှုသည် ချဉ်းကပ်မှုမှရွေးချယ်ထားသော “ကောင်းသောစီးပွားရေးလုပ်ငန်းများ” ၏တန်ဖိုးကို နောက်ဆုံးတွင် စမတ်ပိုက်ဆံဖြင့် ဘဏ်လုပ်ငန်းလုပ်ဆောင်ပြီး တန်ဖိုးရှိသောရင်းနှီးမြုပ်နှံသူကိုဆုချရန် စတော့စျေးနှုန်းများတက်စေပါသည်။

Greenblatt Magic Formula မျက်နှာပြင်ကို ကျော်သွားသည့် စတော့ရှယ်ယာများ (EBIT နှင့် ဆက်စပ်သော လုပ်ငန်းတန်ဖိုးမှ အဆင့်သတ်မှတ်သည်)

___ 

ချဉ်းကပ်မှု၏စံနှုန်းများနှင့်ကိုက်ညီသောစတော့ရှယ်ယာများသည်“ ထောက်ခံ” သို့မဟုတ်“ ၀ ယ်” သောစာရင်းကိုကိုယ်စားမပြုပါ။ ဒါဟာလုံ့လဝီရိယလုပ်ဆောင်ရန်အရေးကြီးပါသည်။

ဒီစျေးကွက်တည်ငြိမ်မှုကိုကျော်လွှားချင်ရင် တစ် ဦး AAII အဖွဲ့ဝင်တစ် ဦး ဖြစ်လာသည်.