Fed က နှုန်းထားတွေ မြှင့်ထားတာကြောင့် $0 သို့ တက်သွားနိုင်သည့် စတော့များ- Carvana

အရင်းအနှီးကို လွယ်ကူ/စျေးသက်သာစွာဖြင့် စုဆောင်းထားသော ငွေသားထုတ်သည့်ကုမ္ပဏီများအတွက် အချိန်ကုန်နေပါသည်။ ဤ “ဖုတ်ကောင်” ကုမ္ပဏီများသည် ယခင်ကကဲ့သို့ မလွယ်ကူသော အကြွေး သို့မဟုတ် ရှယ်ယာများကို ထပ်မံမမြှင့်တင်နိုင်ပါက ၎င်းတို့သည် ဒေဝါလီခံနိုင်ခြေရှိသည်။

Fed သည် အတိုးနှုန်းကို မြှင့်တင်ပြီး အရေအတွက် ဖြေလျှော့မှုကို အဆုံးသတ်လိုက်သည်နှင့်အမျှ စျေးပေါသော အရင်းအနှီးရရှိမှုမှာ လျင်မြန်စွာ ခန်းခြောက်လာသည်။ တစ်ချိန်တည်းမှာပင်၊ ကုမ္ပဏီအများအပြားသည် ကျဆင်းနေသောအနားသတ်များနှင့် ရင်ဆိုင်နေရပြီး ပြန်လည်ငွေချေရန်မဖြစ်နိုင်ဘဲ အတိုးပေးချေမှုအပေါ် ပျက်ကွက်စေရန် တွန်းအားပေးခံရနိုင်သည်။ ဤဖုတ်ကောင်ကုမ္ပဏီများသည် ရုန်းရင်းဆန်ခတ်နေရန် လိုအပ်သောငွေကြေးများကုန်သွားသောအခါ၊ စွန့်စားရသောပရီမီယံများသည် စျေးကွက်တစ်လျှောက် မြင့်တက်လာမည်ဖြစ်ပြီး၊ ငွေဖြစ်လွယ်မှုကို ပိုမိုညှစ်ထုတ်နိုင်ပြီး ကော်ပိုရိတ်ပုံသေများ ဆက်တိုက်မြင့်တက်လာနိုင်သည်။

ဤအစီရင်ခံစာတွင် ၎င်း၏စတော့ရှယ်ယာသည် $0/share သို့ရောက်ရှိရန် အလားအလာမြင့်မားသော ဖုတ်ကောင်ကုမ္ပဏီ Carvana (CVNA) ကို ဖော်ပြထားပါသည်။

ငွေကြေးအနည်းငယ်ပါသော Zombie ကုမ္ပဏီများသည် အန္တရာယ်များသည်။

ငွေသားအလွန်အကျွံလောင်ကျွမ်းပြီး လက်ထဲတွင်ငွေအနည်းငယ်ရှိသောကုမ္ပဏီများသည် ယနေ့ခေတ်ဈေးကွက်တွင် အန္တရာယ်ရှိသည်။ ကုမ္ပဏီသည် နောက်ဆုံးတွင် အောင်မြင်နေသော်လည်း ဤပတ်ဝန်းကျင်တွင် အရင်းအနှီးကို အတင်းတိုးခိုင်းခြင်းသည် လက်ရှိရှယ်ယာရှင်များအတွက် မကောင်းပါ။

ပုံ 1 သည် အခမဲ့ငွေသားစီးဆင်းမှု (FCF) လောင်ကျွမ်းခြင်းနှင့် နောက်ဆက်တွဲ-ဆယ့်နှစ်လ (TTM) ပေါ်ရှိ လက်ကျန်ရှင်းတမ်းပေါ်အခြေခံ၍ ငွေသားလည်ပတ်မှု (FCF) နှင့် ငွေသားရှင်းတမ်းအပေါ်အခြေခံ၍ ပထမတွင် ဖုတ်ကောင်ကုမ္ပဏီများသည် ငွေကုန်နိုင်ခြေအရှိဆုံးကိုပြသထားသည်။ ပုံ 1 တွင်ရှိသော ကုမ္ပဏီတစ်ခုစီတွင်-

• အနုတ်လက္ခဏာအကျိုးခံစားခွင့်အချိုး (EBIT/အတိုးစရိတ်)
• TTM အပေါ် အနုတ်လက္ခဏာ FCF
• TTM FCF လောင်ကျွမ်းမှုနှုန်းကို ထောက်ပံ့ပေးရန် အရင်းအနှီးပိုလိုအပ်ခြင်းမပြုမီ 24 လထက်မနည်း
• Danger Zone ရွေးခဲ့တာ

အံ့သြစရာမဟုတ်ပါ၊ ၎င်းတို့၏စတော့ရှယ်ယာစျေးနှုန်းသည် $0 သို့ရောက်ရှိရန်အန္တရာယ်အရှိဆုံးကုမ္ပဏီများသည် 2020-2021 ခုနှစ်အတွင်း ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများ သတိမမူမိခဲ့သော ညံ့ဖျင်းသောအရင်းခံစီးပွားရေးပုံစံတစ်ခုဖြစ်သည်။ Carvana၊ Freshpet၊ Peloton နှင့် Squarespace (SQSP) ကဲ့သို့သော ကုမ္ပဏီများသည် လွန်ခဲ့သည့် ဆယ့်နှစ်လအတွင်း ၎င်းတို့၏ FCF လောင်ကျွမ်းမှုကို အခြေခံ၍ ၎င်းတို့၏ လက်ကျန်ရှင်းတမ်းများတွင် ငွေသားခြောက်လထက် နည်းပါသည်။ ဤစတော့များသည် သုညသို့သွားရန် အမှန်တကယ်အန္တရာယ်ရှိသည်။

ပုံ 1- လက်ထဲတွင် ငွေသားတန်ဖိုး နှစ်နှစ်အောက်ရှိသော အန္တရာယ်ဇုန်စတော့များ- 1Q22 အရ၊

"ဒေဝါလီခံခြင်းမပြုမီလများ" ကိုတွက်ချက်ရန် ကျွန်ုပ်သည် လစဉ်ငွေသားလောင်ကျွမ်းမှုနှင့်ညီမျှသော TTM FCF လောင်ကျွမ်းမှုကို 12 ဖြင့် ပိုင်းခြားထားသည်။ ထို့နောက် ကျွန်ုပ်သည် လစဉ်ငွေသားဖြင့် 1Q22 ကို လက်ကျန်ရှင်းတမ်းတွင် Cash နှင့် Equivalent များကို ပိုင်းခြားပါသည်။

နှင့် တန်ဖိုးကြီး Zombie စတော့များသည် အန္တရာယ်အရှိဆုံးဖြစ်သည်။

အနာဂတ်အမြတ်အစွန်းတိုးတက်မှုအတွက် မြင့်မားသောမျှော်လင့်ချက်များကို ထည့်သွင်းထားသည့် စတော့တန်ဖိုးများသည် လအနည်းငယ်သာကျန်ရှိတော့သည့် ငွေသားတန်ဖိုးရှိဖုတ်ကောင်ကုမ္ပဏီများ၏ ရှယ်ယာများကို ပိုင်ဆိုင်ရန် အန္တရာယ်ပိုများစေသည်။ အန္တရာယ်အရှိဆုံးဖုတ်ကောင်ကုမ္ပဏီများအတွက်၊ စတော့စျေးနှုန်းသည်ထင်ဟပ်ခြင်းမရှိပါ။ ကာလတို ကုမ္ပဏီနှင့် ရင်ဆိုင်နေရသော ဒုက္ခရောက်သော်လည်း ၎င်းနှင့်ပတ်သက်သည့် လက်တွေ့မကျသော အကောင်းမြင်ယူဆချက်များကိုလည်း ထင်ဟပ်စေသည်။ ရေရှည် ကုမ္ပဏီ၏အမြတ်အစွန်း။ ဤစတော့ရှယ်ယာများနှင့်အတူ၊ အလွန်အကျွံတန်ဖိုးဖြတ်နိုင်ခြေသည် ရေတိုငွေသားစီးဆင်းမှုအန္တရာယ်၏ထိပ်တွင် စုထားသည်။

အောက်တွင် ကျွန်ုပ်တို့သည် Carvana ကို အနီးကပ်ကြည့်ရှုပြီး ကုမ္ပဏီ၏ငွေသားလောင်ကျွမ်းမှုနှင့် ၎င်း၏စတော့စျေးနှုန်းများ နောက်ထပ်မည်မျှကျဆင်းနိုင်သည်ကို အသေးစိတ်ဖော်ပြပါမည်။

ကာဗာနာ (CNVA)

ငါ Carvana (CVNA) ကို 2020 ခုနှစ် သြဂုတ်လတွင် Danger Zone တွင်ထားခဲ့ပြီး စတော့ရှယ်ယာသည် ထိုအချိန်မှစ၍ S&P 500 ကို အတိုချုံးအဖြစ် 95% ထက် သာလွန်ခဲ့သည်။ ၎င်း၏ 93 ပတ်ကြာမြင့်သော၊ 52% YTD၊ နှင့် 89 ဧပြီလတွင် ကျွန်ုပ်၏အစီရင်ခံစာမှ 67% ကျဆင်းပြီးနောက်တွင်ပင် စတော့ရှယ်ယာသည် အကျဘက်များစွာရှိနေသည်ဟု ကျွန်တော်ထင်ပါတယ်။

Carvana သည် 2017 ခုနှစ်တွင် အများသူငှာ စတင်ရောင်းချချိန်မှစ၍ မည်သည့်နှစ်တွင်မဆို အပြုသဘောဆောင်သော အခမဲ့ငွေကြေးစီးဆင်းမှုကို မထုတ်လုပ်နိုင်ခဲ့ပါ။ 2016 ခုနှစ်မှစတင်၍ Carvana သည် FCF တွင် $8.3 ဘီလီယံအထိ လောင်ကျွမ်းသွားခဲ့သည်။ အမှန်တကယ်ပင်၊ ကုမ္ပဏီသည် $2 ဘီလီယံအထိ လောင်ကျွမ်းသွားသောကြောင့် Carvana သည် ကျယ်လောင်နေပါသည်။ TTM ကျော် FCF တွင် 4.0Q1 ပြီးဆုံးခဲ့သည်။ 22Q247 နှစ်ကုန်တွင် လက်ကျန်ရှင်းတမ်းတွင် ငွေသားနှင့် ညီမျှသော ငွေသား $1 သန်းမျှသာရှိသော Carvana ၏ ငွေသားလက်ကျန်သည် 22Q1 နောက်ပိုင်း တစ်လထက်နည်းသော ၎င်း၏ငွေသားလောင်ကျွမ်းမှုကို ထိန်းထားနိုင်မည်ဖြစ်သည်။

အံ့သြစရာမဟုတ်ပါ၊ အတိုးနှုန်း 3.3% ရှိသော 2022 ခုနှစ် ဧပြီလတွင် Carvana သည် အကြီးတန်းမလုံခြုံသောငွေစက္ကူများတွင် $10.25 ဘီလီယံထုတ်ပေးခဲ့သည်။ ကြွေးမြီပေါ်ရှိအတိုးနှုန်းသည် 4.875 ခုနှစ်သြဂုတ်လတွင်ထုတ်ပြန်ခဲ့သော အကြီးတန်းမလုံခြုံသောမှတ်စုများပေါ်ရှိ 2021% နှုန်းထက် သိသိသာသာမြင့်မားနေသည်။ သို့သော်လည်း Carvana သည် ADESA ၏အမေရိကန်လေလံပွဲ၏ $2.2 ဘီလီယံဝယ်ယူမှုရန်ပုံငွေအတွက် ရန်ပုံငွေအသုံးပြုနေသောကြောင့်၊ ဤအရင်းအနှီးအများစုကို တွက်ချက်ထားပြီးဖြစ်သည်။ စီးပွားရေး။

ADESA သဘောတူညီချက်ပြီးနောက် Carvana သည် လက်ကျန်ငွေ $1.1 ဘီလီယံကို အိတ်ထဲထည့်ထားသည်ဟု ယူဆပါက ကုမ္ပဏီသည် ၎င်း၏ TTM ငွေသားလောင်ကျွမ်းမှုနှုန်းအပေါ် အခြေခံ၍ နောက်ထပ်သုံးလသာကျန်တော့သည် ။ ကုမ္ပဏီ၏ FCF လောင်ကျွမ်းမှုသည် ၎င်း၏ သုံးနှစ်ပျမ်းမျှသို့ နှေးကွေးသွားသော်လည်း၊ အပိုအရင်းအနှီးသည် လုပ်ငန်းကို ခြောက်လမျှသာ ထိန်းသိမ်းထားနိုင်မည်ဖြစ်သည်။ လွန်ခဲ့သည့် သုံးလခန့်က အရင်းအနှီးကို မြှင့်တင်ခဲ့သော်လည်း Carvana သည် ယခုနှစ်မကုန်မီတွင် ပိုမိုစုဆောင်းရန် လိုအပ်မည်ဖြစ်သည်။

ပုံ 2- 2016 ခုနှစ်ကတည်းက Carvana ၏ စုဆောင်းငွေအခမဲ့စီးဆင်းမှု

တန်ဖိုးဖြတ်ခြင်းကို ဆိုလိုသည်မှာ Carvana သည် အကြီးဆုံးတပတ်ရစ်ကားရောင်းဝယ်သူ နှစ်ဦးထက် ရောင်းအားပိုမိုထုတ်လုပ်သည်။

Carvana ၏လက်ရှိတန်ဖိုးဖြတ်မှုတွင်ထည့်သွင်းထားသောအနာဂတ်ငွေသားစီးဆင်းမှုမျှော်လင့်ချက်များကိုခွဲခြမ်းစိတ်ဖြာရန်ကျွန်ုပ်၏ reverse discounted cash flow (DCF) model ကိုအသုံးပြုပါသည်။ ကားဟောင်းစျေးများ တဟုန်ထိုးတက်လာသောအခါတွင် ပြင်းထန်သောပြိုင်ဆိုင်မှုနှင့် အနုတ်လက္ခဏာအမြတ်အစွန်းများရှိနေသော်လည်း၊ Carvana ၏စတော့ရှယ်ယာများသည် လုပ်ငန်းသည် CarMax ထက်ပိုမိုမြင့်မားသောအဆင့်အထိ ၀င်ငွေတိုးလာသကဲ့သို့၊ KMX
နှင့် AutoNation AN
အကောင်အထည်ပေါ်လာဖို့ အလားအလာ အလွန်နည်းတဲ့ စွမ်းဆောင်မှုတစ်ခုပါ။

၎င်း၏လက်ရှိစျေးနှုန်း $25/share ကိုအကြောင်းပြရန်၊ ကျွန်ုပ်၏မော်ဒယ်လ် Carvana သည်-

• ၎င်း၏ NOPAT အနားသတ်ကို 3% သို့ ချက်ခြင်းမြှင့်တင်ပါ (2021 NOPAT margin ၏ -1% နှင့် CarMax အောက်တွင် 4%) နှင့်
• နှစ်စဉ်ပေါင်းစည်းထားသော 15% ဖြင့် ၀င်ငွေတိုးလာသည် (1.6x projected 2027 တွင်စက်မှုလုပ်ငန်းတိုးတက်မှု) သည်လာမည့်ခုနှစ်နှစ်အတွင်း။

ဤသည်၌ မြင်ကွင်းCarvana ၏ဝင်ငွေသည် 2028 ခုနှစ်တွင် $34.1 ဘီလီယံအထိရှိလာမည်ဖြစ်ပြီး CarMax ၏ TTM ဝင်ငွေ၏ 106% နှင့် AutoNation ၏ 128% ၊ ဝင်ငွေအားဖြင့် အကြီးဆုံး ကားဟောင်းရောင်းဝယ်သူနှစ်ဦးဖြစ်သည်။

ဤအခြေအနေသည် ကုမ္ပဏီသည် 1.2 တွင် လက်လီနှင့်လက်ကား ကားအစီးရေ 2028 သန်း ရောင်းချနိုင်မည်ဟု ရည်ညွှန်းပြီး ပြီးခဲ့သည့် 632,000 လအတွင်း 14.1 ကျော်သာ ရောင်းချခဲ့ရပါသည်။ ဤအကျိုးဆက်ကို ယာဉ်တစ်စီးလျှင် သွယ်ဝိုက်သောဝင်ငွေဖြင့် ပိုင်းခြားထားသော သွယ်ဝိုက်သောဝင်ငွေကို ရယူခြင်းဖြင့် တွက်ချက်သည်။ TTM တွင် Carvana သည် စုစုပေါင်း $632 billion ဝင်ငွေရရှိခဲ့ပြီး ပေါင်းစပ်လက်လီနှင့် လက်ကားကားအစီးရေ 22.2 ကို ရောင်းချခဲ့ပြီး တစ်ယူနစ်လျှင် $3.5 ဝင်ငွေနှင့် ညီမျှသည်။ တစ်နှစ်လျှင် ငွေကြေးဖောင်းပွမှု 2028% ရှိသည်ဟု ယူဆပါက 28.3 တွင် ရောင်းချသည့် ယူနစ်တစ်ခုလျှင် ၀င်ငွေမှာ ~ $XNUMX ရှိမည်ဖြစ်သည်။ ထိုကဲ့သို့ ရောင်းအားမြင့်မားခြင်းသည် အမေရိကန်၏ အကြီးဆုံး ကားလက်လီရောင်းချသူ CarMax မှ TTM ထက် လေးပုံတစ်ပုံရောင်းချသည့် မော်တော်ယာဉ်များဖြစ်သည်။ သက်တမ်းရင့်သော စျေးကွက်တစ်ခုတွင်၊ တိုးတက်မှုများစွာသည် ကြီးမားသောပြိုင်ဘက်များထံမှ သိသာထင်ရှားသော စျေးကွက်ဝေစုကို ရယူရန် လိုအပ်သည်မှာ သေချာပါသည်။

ဤအခြေအနေသည် Carvana သည် TTM ထက် - $446 သန်းမှ NOPAT မှ 1.0 ခုနှစ်တွင် $2028 ဘီလီယံအထိ ကြီးထွားလာသည်ဟု ရည်ညွှန်းပြီး CarMax ၏ 82 NOPAT ဘဏ္ဍာရေးနှစ်၏ 2022% ဖြစ်သည်။

Carvana သည် စက်မှုလုပ်ငန်းနှုန်းထားများဖြင့် ကြီးထွားလာပါက 80% အားနည်းချက်

အောက်တွင်၊ Carvana ၏ ၀င်ငွေသည် အရှိန်အဟုန်ဖြင့် တိုးလာသော်လည်း အားနည်းချက်ကို မီးမောင်းထိုးပြရန် နောက်ထပ် DCF ဇာတ်လမ်းကို ပြန်လည်သုံးသပ်ပါသည်။ ကားဟောင်းလုပ်ငန်း နှင့် Margin များသည် CarMax ၏ ထက်ဝက်အထိ တိုးလာသည်။

Carvana လို့ယူဆရင်

• NOPAT အနားသတ်သည် 2% အထိ တိုးတက်လာသည် (2021 NOPAT အနားသတ်၏ -1%, TTM အနားသတ်၏ -3% နှင့် CarMax ၏ TTM အနားသတ်တစ်ဝက်)၊
• ဝင်ငွေသည် 2022 နှင့် 2023 တွင် အများသဘောတူနှုန်းဖြင့် တိုးလာပြီး၊
• ဝင်ငွေသည် 9 မှ ​​2024 အထိ တစ်နှစ်လျှင် 2028% တိုးလာသည် (2027 ခုနှစ်အထိ ခန့်မှန်းထားသော လုပ်ငန်းတိုးတက်မှုနှုန်းနှင့် ညီမျှသည်)၊

စတော့ က တန် ပါတယ် ယနေ့ $5/ရှယ် - လက်ရှိပေါက်ဈေးထက် 80% ကျဆင်းခြင်း။

ဤအခြေအနေတွင်၊ ကုမ္ပဏီသည် 32.1 တွင် $2028 ဘီလီယံအထိ ၀င်ငွေတိုးလာပြီး Carvana သည် ကားတစ်စီးလျှင် ~ $28 (ယခင်အခြေအနေများကိုအသုံးပြု၍) ရောင်းချနိုင်သည်ဟု ယူဆပါက၊ ကုမ္ပဏီသည် 1.1 တွင် ကားအစီးရေ 2028 သန်းရောင်းချနိုင်မည်ဖြစ်ပြီး၊ TTM အဆင့်ထက် နှစ်ဆနီးပါးတိုးလာမည်ဖြစ်သည်။ CarMax သည် ၎င်း၏ဘဏ္ဍာရေးနှစ် 69 ခုနှစ်တွင် ရောင်းချသော ကားများ၏ 2022% ဖြစ်သည်။

ဤအခြေအနေသည် Carvana ၏ TTM ထက် - $446 သန်းမှ NOPAT ကို 657 ခုနှစ်တွင် $2028 သန်းအထိ ကြီးထွားလာစေရန် ရည်ညွှန်းပြီး CarMax ၏ 53 NOPAT ၏ 2022% ဖြစ်သည်။

ပုံ 3 သည် ဤအခြေအနေများတွင် Carvana ၏ အနာဂတ် NOPAT ကို ၎င်း၏သမိုင်းဝင် NOPAT နှင့် နှိုင်းယှဉ်ထားသည်။ ကျွန်ုပ်သည် CarMax အတွက် TTM NOPAT ကိုလည်း ကိုးကားပါသည်။

ပုံ 3- Carvana ၏ သမိုင်းဝင်နှင့် အဓိပ္ပါယ်ဖော်သော NOPAT- DCF တန်ဖိုးဖြတ်ခြင်းဆိုင်ရာ ဇာတ်လမ်းများ

အထက်ဖော်ပြပါ အခြေအနေတစ်ခုစီသည် အလုပ်အရင်းအနှီး သို့မဟုတ် ပုံသေပိုင်ဆိုင်မှုများကို တိုးမြှင့်ခြင်းမရှိဘဲ Carvana မှ ဝင်ငွေတိုးလာခြင်း၊ NOPAT နှင့် FCF တို့က တိုးလာသည်ဟု ယူဆပါသည်။ ဤယူဆချက်သည် အလွန်ဖြစ်နိုင်ဖွယ်မရှိသော်လည်း လက်ရှိတန်ဖိုးဖြတ်မှုတွင် ထည့်သွင်းထားသော မျှော်လင့်ချက်များကို သရုပ်ပြသည့် အကောင်းဆုံးဖြစ်ရပ်မှန်များကို ဖန်တီးနိုင်စေပါသည်။ အကိုးအကားအတွက်၊ Carvana ၏ရင်းနှီးမြုပ်နှံမှုအရင်းအနှီးသည် 86 မှ 2015 ခုနှစ်အထိ နှစ်စဉ် 2021% တိုးလာပါသည်။ Carvana ၏ရင်းနှီးမြုပ်နှံထားသောအရင်းအနှီးသည် အထက်ဖော်ပြပါ DCF အခြေအနေများတွင် အလားတူနှုန်းဖြင့် တိုးလာသည်ဟု ကျွန်ုပ်ယူဆပါက၊ အားနည်းချက်မှာ ပို၍ကြီးမားပါသည်။

ထုတ်ဖော် - David Trainer၊ Kyle Guske II နှင့် Matt Shuler တို့သည်မည်သည့်တိကျသောစတော့ရှယ်ယာ၊